Dünyanın en büyük varlık fonu olarak öne çıkan Norveç Varlık Fonu’nun yöneticisi Norges Bank Investment Management (NBIM), portföyündeki devlet tahvillerine ilişkin önemli bir değişiklik önerdi. NBIM, Norveç Maliye Bakanlığına sunduğu tavsiyede devlet tahvillerinin portföy içindeki ağırlığının yüzde 70’ten yüzde 50’ye düşürülmesini istedi.
Fon yönetimi, yüzde 50’lik devlet tahvili ağırlığının piyasalarda sert hareketlerin yaşandığı dönemlerde gerekli likiditeyi korumaya yeteceğini savunuyor. Aynı zamanda bu değişikliğin, daha yüksek getiri potansiyeli taşıyan diğer sabit getirili yatırım araçlarına yönelmek için fona daha geniş bir hareket alanı sağlayacağı değerlendiriliyor.
ABD Tahvillerinin Payı Gerileyecek
Önerinin kabul edilmesi halinde NBIM’in tahvil portföyündeki ülke dağılımında da önemli değişiklikler yaşanacak. ABD Hazine tahvillerinin mevcut yüzde 34,1’lik ağırlığının yüzde 21,9’a indirilmesi planlanıyor.
Euro Bölgesi ülkelerinin devlet tahvillerindeki payının ise yüzde 16,8’den yüzde 14,1’e düşürülmesi öngörülüyor. Japon devlet tahvillerinin portföydeki ağırlığı ise yüzde 4,6’dan yüzde 7,4’e yükseltilecek.
Fon yönetimi ayrıca gelişmiş ülkelerde kamu borçlarının giderek artmasını dikkate alarak devlet tahvillerinin ağırlıklandırılmasında kullanılan yöntemi değiştirmeyi planlıyor. Bu kapsamda GSYİH yerine tahvillerin piyasa değerini temel alan yeni bir sistem üzerinde duruluyor.
ABD’nin Borç Yükü Tartışılıyor
NBIM’in tahvil portföyüne yönelik önerisi, ABD’nin artan kamu borcu ve uzun vadeli tahvil getirilerine ilişkin endişelerin yoğunlaştığı bir dönemde geldi.
Ekonomist Mohamed El-Erian, ABD Hazine tahvillerinin geleneksel ve güvenilir alıcılarının baskı altında olduğuna dikkat çekti. El-Erian’a göre NBIM’in azaltmayı planladığı miktar tek başına büyük bir piyasa hareketi yaratmayabilir ancak karar, tahvil yatırımcılarının güveninde yaşanan zayıflamaya ilişkin güçlü bir sinyal niteliği taşıyor.
Kaynaklar Farklı Sabit Getirili Varlıklara Kayacak
NBIM’in önerdiği yeni dağılımda devlet tahvillerinden azaltılacak payın farklı sabit getirili menkul kıymetlere yönlendirilmesi planlanıyor.
Bu kapsamda şirket tahvilleri, ipotek teminatlı menkul kıymetler ve kamu bağlantılı kuruluşların ihraç ettiği tahvillerin portföydeki ağırlığının artırılması hedefleniyor. İpotek teminatlı menkul kıymetlerin toplam tahvil endeksindeki payının sıfırdan yaklaşık yüzde 13’e çıkarılması öngörülürken, kamu bağlantılı tahvillerin ağırlığının da yaklaşık yüzde 4’ten yüzde 11’e yükseltilmesi planlanıyor.
Fon yönetimi, daha yüksek risk içeren bu varlıklara belirli ölçüde yönelmenin uzun vadede daha yüksek getiri elde edilmesine katkı sağlayabileceğini düşünüyor.
2,3 Trilyon Dolarlık Portföy Yönetiliyor
Norveç’in petrol gelirlerini değerlendirmek amacıyla kurulan dev fonun toplam portföy büyüklüğü yaklaşık 2,3 trilyon dolar seviyesinde bulunuyor. Bunun yaklaşık 1,65 trilyon doları hisse senetlerinde, 592 milyar doları ise sabit getirili menkul kıymetlerde tutuluyor.
Fonun küresel ölçekteki büyüklüğü, dünya borsalarında işlem gören şirketlerin hisselerinin yaklaşık yüzde 1,5’ine sahip olmasıyla da dikkat çekiyor.
Son dönemde özellikle ABD ve Asya’daki teknoloji ile yarı iletken şirketlerinden yüksek getiriler sağlayan NBIM, bu performansın uzun süre devam etmeyebileceği konusunda da temkinli bir yaklaşım sergiliyor.
Fonun stres testleri, yapay zeka şirketlerinin hisselerinde yaşanabilecek sert bir düzeltmenin portföyün piyasa değerinden yaklaşık 740 milyar dolar silinmesine yol açabileceğini ortaya koyuyor. Bu nedenle NBIM, daha yüksek getiri arayışını sürdürürken portföydeki risklerin ve likidite ihtiyacının da dengelenmesine odaklanıyor.
