Bain & Company, 2024 Özel Sermaye Yarıyıl Raporu global Özel Sermaye bölümünde iki yıl süren düşüşün durma noktasına geldiği ortaya koyarken, raporda dalın tekrar yükselişe geçmek için bir yer bulduğu sonucuna varılıyor.
Bain’in tahliline nazaran beklentiler için olumlu işaretlerden biri, Özel Sermaye dalının son iki yılda hem muahede hem de çıkışlarda yaşadığı süratli düşüşün bu yılın birinci aylarında büyük ölçüde dengelenmesi.
Küresel olarak, Özel Sermaye dalının 15 Mayıs’a kadar olan satın alma mutabakatı sayısı, 2023’e kıyasla yıllık bazda %4 azaldı ve geçen yılın sayısına nazaran yılı genel olarak tıpkı düzeyde bitirme yolunda ilerliyor. Satın alma mutabakatlarının global kıymeti, 2023’teki 442 milyar dolara kıyasla artarak yılı 521 milyar dolarla tamamlama tarafında ilerliyor. Lakin bu artış muahede sayısından çok yükselen ortalama mutabakat büyüklüğünden (758 milyon dolardan 916 milyon dolara) kaynaklanıyor.
Çıkışlarda da son iki yıldaki sert düşüşler durmuş üzere görünüyor. Satın alma dayanaklı çıkışların toplam sayısı yıllık bazda sabit seyrederken, çıkış bedelleri 2023’e kıyasla ‘lik bir artış kaydederek 2024’ü 361 milyar dolarla bitirme eğiliminde. Fakat tekrar de bu yıl Özel Sermaye kesimi çıkış kıymetleri açısından 2016’dan bu yana en makûs ikinci yıl olarak şekilleniyor.
Bain ayrıyeten, kesimin durumuyla ilgili iyimserliğin giderek canlandığının bir öbür göstergesi olarak, dünya çapında General Partner’lar (GP) ile yapılan gayri resmi görüşmeleri aktarıyor. Ortaklara nazaran, muahede sınırları şimdiden yine dolmaya başlarken, birçoğuna nazaran toparlanmanın yeşil ışıkları görülüyor. General Partner’ların son müşahedeleri, Bain’in Mart ayında 1.400 Özel Sermaye piyasası iştirakçisiyle yaptığı ankete kıyasla daha optimist. Kelam konusu ankette iştirakçilerin %30’u bu yılın 4. çeyreğine kadar mutabakat yapma konusunda bir canlanma beklemiyordu, %40’a yakını ise bunun 2025 yahut sonrasına kadar süreceğini iddia ediyordu.
Yine de Bain’in raporu, 2024’teki en son muahede bedelinin 2021’deki salgın sonrası olağandışı artıştan evvelki hareketli yıllara yaklaşacağını işaret ederken, Özel Sermaye dalının karşı karşıya olduğu bir dizi temel zorluk göz önüne alındığında, daima bir faaliyet artışıyla birlikte “normale dönüleceğini” varsaymak için çok erken olduğunu öne sürüyor.
YÜKSELEN FAİZLER VE BİR DİZİ ZORLUĞUN KARŞISINDA ‘YENİ NORMALE’ AHENK SAĞLAMA ZORUNLULUĞU
Bain’in Özel Sermaye Yarıyıl Raporu, makro iktisat üzerindeki uzun müddetli belirsizlik ve daha uzun mühlet yüksek kalmaya devam edecek üzere görünen faiz oranlarından, devam eden jeopolitik çalkantılara ve bölümde çıkışlardaki tıkanıklığına kadar, Özel Sermaye bölümü oyuncularının hemen ele almaları gereken bir dizi kritik zorluğun haritasını çıkarıyor. Bain, Özel Sermaye firmalarının, evvelki iki yıldaki piyasa yavaşlamasından evvel görüldüğü üzere, işlerin her zamanki üzere süratli bir biçimde tekrar başlamasını beklemek yerine, değişen bir piyasaya ahenk sağlamak için süratli ve kararlı bir biçimde hareket etmeleri gerektiğini vurguluyor.
ÇIKIŞLARDAKİ TIKANIKLIĞIN DEVAM ETMESİ LİMİTED PARTNER’LARA (LP) DAHA FAZLA NAKİT İADE ETME BASKISINI ARTIRIYOR VE FON TOPLAMAYI ENGELLİYOR
Raporda, Özel Sermaye bölümündeki çıkışları etkileyen tıkanıklığın devam etmesinin, baskı oluşturan kritik bir alan olduğu vurgulanıyor. Rapora nazaran, Özel Sermaye kesimi şirketlerinin trilyonlarca satılmamış ve eskimiş varlığı elinde tutmasına neden olan düşük düzeydeki çıkışların devam etmesi, General Partner’ların hayatını çeşitli hallerde zorlaştırıyor.
Bain bir noktaya dikkat çekiyor: toplanan fon ölçüleri genel olarak nispeten sağlam görünse de, satın alma süreçlerinde kapatılan en büyük 10 fonun bu yıl şimdiye kadar toplanan toplam sermayenin yaklaşık %64’ünü alması ve en büyük fonun (24 milyar dolarlık EQT X fonu) ‘lik dilimi karşılaması nedeniyle Limited Partner’lar (LP), tercih edilen sonlu sayıdaki fon yöneticisine odaklanıyor. Bunun sonucunda, satın alma fonlarının büyük kısmı, geriye kalan %36’lık mevcut sermaye dilimi için gayret etmek zorunda kalıyor ve her beş satın alma fonundan en az biri maksadının altında kapanıyor.
Bugünkü rapora nazaran, çıkışların geleceğiyle ilgili optimist bir nokta, son altı ay içinde halka açık pay senetlerindeki artışla birlikte birinci halka arz piyasasının tekrar açılması oldu, bu sayede Limited Partner’ların (LP) üzerindeki likidite baskısı kısmen hafifledi. Lakin raporda, yine canlanan halka arz piyasası Avrupa’da birkaç büyük çıkış sağlamış olsa da halka arz kanalının çıkış toplamlarının küçük bir kısmını oluşturmaya devam ettiği, kurumsal mutabakatların ve sponsordan sponsora çıkış kanallarının hala büyük ölçüde sakin seyrettiği ekleniyor.
Bain & Company 2024 Özel Sermaye Yarıyıl Raporu için: https://www.bain.com/insights/private-equity-midyear-report-2024/
